定义

国债期货轧差是指在同一月份内,买入远期合约(法定交割月在当前月份之后)并卖出近月合约(法定交割月在当前月份之内)。其目的是利用远近月合约价格的利差来获利。

轧差策略

正套轧差

买入远月合约，卖出近月合约。当远月合约价格高于近月合约价格时，正套轧差即可获利。因为远月合约到期后可以交割成债券，而债券可以按近月合约的价格卖出。

反套轧差

买入近月合约，卖出远月合约。当远月合约价格低于近月合约价格时，反套轧差即可获利。因为可以按远月合约的价格买到债券，然后按近月合约的价格交付。

轧差收益计算

轧差收益公式如下：

正套轧差收益 = (T1 - T2) x 合约乘数 - 持有期间利息差

反套轧差收益 = (T2 - T1) x 合约乘数 - 持有期间利息差

其中：

• T1：远月合约到期时的价格
• T2：近月合约到期时的价格
• 合约乘数：固定收益期货合约的交易单位面值
• 持有期间利息差：持有期内远近月合约之间利息差

风险管理

轧差具有以下风险：

• 价格波动风险：远近合约价格可能会出现非预期的波动，导致亏损。
• 提前行权风险：远月合约有可能提前行权交割，导致建仓损失。
• 交割风险：交割时可能无法及时找到符合要求的债券。

市场应用

国债期货轧差是一种在债券市场上常见的套利策略。其主要应用场景包括：

• 利差套利：利用远近月合约之间的利差进行获利。
• 收益率曲线套利：利用收益率曲线变化对远近月合约价格的影响进行获利。
• 流动性套利：利用远近月合约之间的流动性差异进行获利。

国债期货轧差是一种高收益但风险较高的投资策略。通过对远近月合约价格利差的合理判断和风险管理，投资者可以从该策略中获取收益。